Vì sao cổ phiếu Samsung Electronics lao dốc? Định giá hợp lý và triển vọng đầu tư

Chuyện kể từ phòng khách đến bảng điện

Tôi còn nhớ cái buổi chiều tháng Tư năm ngoái, ông anh họ tôi - một người đã gắn bó với cổ phiếu Samsung từ thời ông Lee Kun-hee còn tại thế - gọi điện thoại giọng đầy lo lắng. "Mày xem giúp anh cái cổ phiếu Samsung nó làm sao ấy, xuống như dao cắt".

Tôi mở bảng giá lên, quả thật, cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ Hàn Quốc đang lao dốc không phanh. Chuyện này chẳng phải cá biệt.

Nhiều nhà đầu tư Việt Nam cũng đang ôm cổ phiếu Samsung - dù là gián tiếp qua các quỹ ETF hay trực tiếp qua tài khoản nước ngoài - và đều chung một câu hỏi: Tại sao nó lại giảm? Và quan trọng hơn, có nên mua vào lúc này không?

Để trả lời, chúng ta cần nhìn vào bức tranh tổng thể. Samsung Electronics, từng là "cỗ máy in tiền" của Hàn Quốc, đang đối mặt với hàng loạt thách thức.

Thứ nhất, thị trường chip nhớ - mảng kinh doanh chủ lực - đang rơi vào chu kỳ suy thoái. Giá DRAM và NAND Flash giảm mạnh do dư cung.

Thứ hai, mảng điện thoại thông minh dù vẫn đứng top đầu nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại đáng kể, đặc biệt khi đối thủ Apple và các hãng Trung Quốc ngày càng mạnh.

Mảng kinh doanh	Doanh thu Q1/2026 (tỷ USD)	So với cùng kỳ năm trước	Tỷ trọng lợi nhuận
Chip nhớ	18.5	-12%	45%
Mobile	22.3	-3%	25%
Màn hình	6.8	+5%	15%
Thiết bị gia dụng	8.2	+2%	10%
Các mảng khác	4.1	-1%	5%

Con số trên cho thấy mảng chip nhớ vẫn chiếm tỷ trọng lợi nhuận lớn nhất, nhưng lại đang suy giảm mạnh. Đây chính là nguyên nhân chính khiến cổ phiếu lao dốc.

Nhưng câu chuyện chưa dừng lại ở đó. Nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận giảm, chúng ta sẽ bỏ qua một yếu tố quan trọng: định giá.

Và để hiểu được định giá, chúng ta cần đi sâu vào các chỉ số.

Định giá cổ phiếu - Đừng nhìn P/E một cách máy móc

Nói đến định giá, nhiều người nghĩ ngay đến P/E. Nhưng đó là cái bẫy lớn nhất mà nhà đầu tư mắc phải.

Tôi từng thấy không ít người nhảy vào mua cổ phiếu khi P/E xuống thấp, rồi ôm trái đắng khi giá tiếp tục giảm. Với Samsung, P/E hiện tại đang ở mức khoảng 8-9 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình 5 năm là 12-14 lần.

Nghe có vẻ rẻ, nhưng hãy cẩn thận! P/E thấp có thể là cái bẫy giá trị nếu lợi nhuận đang trên đà giảm mạnh.

Có một câu chuyện điển hình mà tôi muốn chia sẻ. Giai đoạn 2021-2022, cổ phiếu thép Hòa Phát có P/E chỉ khoảng 4-5 lần, nhìn vào thì thấy rẻ vô cùng.

Nhưng đó là lúc lợi nhuận của ngành thép đạt đỉnh chu kỳ. Sau đó, khi thị trường bất động sản đóng băng, nhu cầu thép giảm, lợi nhuận Hòa Phát lao dốc, kéo P/E tăng vọt lên 20-30 lần.

Những ai mua vào lúc P/E thấp đã phải trả giá đắt. Với Samsung cũng vậy.

Lợi nhuận từ chip nhớ đang ở đáy chu kỳ, khiến P/E trông rẻ, nhưng nếu nhìn vào triển vọng tương lai, chúng ta cần một cách tiếp cận khác.

Chỉ số định giá	Samsung hiện tại	Trung bình ngành	Ý nghĩa
P/E	8.5x	15.2x	Có thể rẻ, nhưng coi chừng
P/B	1.2x	2.1x	Dưới giá trị sổ sách
EV/EBITDA	5.8x	9.3x	Khá hấp dẫn
PEG	0.6x	1.2x	Rẻ nếu tăng trưởng phục hồi

Hãy để ý chỉ số EV/EBITDA. Đây là thước đo tốt hơn cho các doanh nghiệp có cấu trúc vốn phức tạp như Samsung.

Ở mức 5.8 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành, cho thấy nếu loại bỏ ảnh hưởng của nợ và khấu hao, dòng tiền của công ty vẫn rất mạnh. Vậy làm thế nào để không rơi vào bẫy định giá?

Câu trả lời nằm ở việc kết hợp nhiều chỉ số và nhìn vào chu kỳ kinh doanh.

Xem thêm #1

Bẫy định giá và cách nhận diện - Kinh nghiệm thực tế

Nhà đầu tư thường mắc 4 cái bẫy lớn khi đánh giá cổ phiếu, và Samsung cũng không ngoại lệ. Tôi sẽ kể cho bạn nghe từng cái một.

Bẫy thứ nhất: Chỉ nhìn P/E thấp

Tôi từng thấy một người bạn mua cổ phiếu KIDO khi P/E của nó chỉ còn 2-3 lần. Nghe có vẻ quá rẻ phải không?

Hóa ra, công ty vừa bán mảng bánh kẹo cho Mondelez, thu về khoản lợi nhuận bất thường khổng lồ, khiến EPS tăng vọt. Nhưng sau thương vụ đó, khả năng tạo ra lợi nhuận trong tương lai của KIDO giảm sút nghiêm trọng.

Cổ phiếu từ đó không bao giờ quay lại đỉnh cũ. Với Samsung, hãy cẩn thận với các khoản lợi nhuận bất thường từ việc bán tài sản hay đầu tư tài chính.

Những khoản này làm EPS tăng giả tạo, kéo P/E xuống thấp. Bẫy thứ hai: So sánh giữa các ngành khác nhau

Mỗi ngành có mức P/E hợp lý riêng.

Ngân hàng thường giao dịch ở P/E 12-14 lần, bất động sản dưới 12 lần, còn công nghệ thì cao hơn, thường 15-20 lần. So sánh P/E của Samsung với một công ty sản xuất thép là vô nghĩa.

Ngành	P/E hợp lý	P/B hợp lý	EV/EBITDA hợp lý
Công nghệ	15-20x	2-3x	8-12x
Ngân hàng	12-14x	1.2-1.5x	-
Bất động sản	10-12x	1-1.5x	6-9x
Thép	8-10x	0.8-1.2x	5-7x

Samsung đang ở P/E 8.5x, thấp hơn nhiều so với mức hợp lý của ngành công nghệ. Nhưng hãy nhớ, đây là thời điểm lợi nhuận suy giảm mạnh.

Bẫy thứ ba: Không đánh giá chất lượng lợi nhuận

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính và lợi nhuận bất thường khác nhau một trời một vực. Với Samsung, hãy nhìn vào lợi nhuận từ mảng chip nhớ và mobile - đây mới là nguồn thu bền vững.

Bẫy thứ tư: Định giá rẻ trong nhiều năm nhưng không phục hồi

Ngành dầu khí Việt Nam từ 2015 đến 2025 là một ví dụ điển hình. Dù P/E rất thấp, cổ phiếu vẫn ì ạch vì triển vọng ngành đi xuống.

Chỉ đến khi xuất hiện câu chuyện mới hoặc tín hiệu phục hồi, sóng mới hình thành. Samsung cũng có nguy cơ rơi vào tình trạng này nếu không tìm được động lực tăng trưởng mới ngoài chip nhớ và điện thoại.

Triển vọng tương lai - Ánh sáng cuối đường hầm

Dù bức tranh hiện tại khá ảm đạm, tôi vẫn thấy vài tia sáng cho Samsung trong dài hạn. Thứ nhất, chu kỳ chip nhớ có tính chu kỳ. Giá DRAM và NAND đã giảm gần 2 năm, và theo lịch sử, chu kỳ này thường kéo dài 18-24 tháng.

Nhiều chuyên gia dự báo giá chip sẽ phục hồi từ cuối 2026. Khi đó, lợi nhuận của Samsung sẽ bật tăng mạnh.

Thứ hai, mảng AI và trung tâm dữ liệu đang bùng nổ. Samsung là nhà cung cấp chip nhớ chính cho các trung tâm dữ liệu AI. Nhu cầu về HBM (High Bandwidth Memory) cho các GPU của Nvidia tăng chóng mặt.

Đây có thể là động lực tăng trưởng mới. Thứ ba, mảng tìm vàng và màn hình vẫn ổn định. Dù không tăng trưởng nóng, các mảng này tạo ra dòng tiền đều đặn.

Yếu tố	Triển vọng ngắn hạn (6-12 tháng)	Triển vọng dài hạn (2-3 năm)
Giá chip nhớ	Tiếp tục yếu, phục hồi cuối 2026	Tăng trưởng nhờ AI
Mảng mobile	Ổn định, cạnh tranh gay gắt	Tăng trưởng nhẹ
AI/Data Center	Tăng trưởng mạnh	Siêu tăng trưởng
Tỷ giá USD/KRW	Bất lợi cho xuất khẩu	Có thể cải thiện

Tuy vậy, rủi ro vẫn còn đó. Cạnh tranh từ các nhà sản xuất chip Trung Quốc ngày càng gay gắt.

Thuế quan của Mỹ cũng có thể ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng.

Kết luận - Mua, bán hay giữ?

Quay lại câu hỏi của ông anh tôi. Sau khi phân tích, tôi khuyên anh ấy không nên bán tháo trong hoảng loạn, nhưng cũng đừng vội mua thêm.

Với nhà đầu tư dài hạn, Samsung vẫn là một cổ phiếu chất lượng. Định giá hiện tại đang ở vùng hấp dẫn nếu bạn tin vào sự phục hồi của chu kỳ chip.

Nhưng nếu bạn là người ưa an toàn, hãy chờ đến khi có dấu hiệu rõ ràng về đáy lợi nhuận. Tôi thường nói với các bạn mới chơi chứng khoán: "Đừng bắt dao rơi, hãy đợi nó chạm đất và nảy lên".

Với Samsung, con dao đang rơi, nhưng đất có thể không xa lắm.

Chiến lược	Phù hợp với ai	Mức độ rủi ro
Mua ngay	Nhà đầu tư dài hạn, chấp nhận rủi ro	Cao
Chờ đáy	Nhà đầu tư trung hạn	Trung bình
Giữ và theo dõi	Nhà đầu tư hiện hữu	Thấp
Bán cắt lỗ	Nhà đầu tư ngắn hạn	Tùy tình hình

Cuối cùng, hãy nhớ rằng không ai có thể dự đoán chính xác đáy hay đỉnh của thị trường. Điều quan trọng là bạn hiểu rõ doanh nghiệp mình đầu tư và có chiến lược phù hợp.

Samsung không phải là một công ty tồi, nó chỉ đang trải qua giai đoạn khó khăn của chu kỳ kinh doanh. Vấn đề là bạn có đủ kiên nhẫn để chờ đợi hay không.

Video liên quan

Bài viết liên quan